2026年5月第二周，中国AI圈上演了一场史无前例的资本狂欢。
短短七天，月之暗面、阶跃星辰、DeepSeek三家未上市公司密集传出巨额融资，而已登陆港股的智谱和MiniMax则以堪称暴力的股价涨幅刷新认知。中国大模型赛道的”五强”格局，就此彻底成型：DeepSeek、智谱、MiniMax、月之暗面、阶跃星辰。
先说数字。DeepSeek这轮融资敲定后，估值已经到了3000到3500亿元区间，换算成美元大概300到515亿。智谱更猛——5月13日单日暴涨36.9%，市值直接冲破5000亿港元大关，一举超越了许多人印象中”很赚钱”的传统科技公司。做个对比你就懂了：科大讯飞去年营收271亿、净利润8.39亿，市值大概1187亿。而智谱呢？2025年营收才7.24亿元，市值却是讯飞的四倍多。这估值逻辑，你说它疯狂也好、泡沫也罢，但市场就是这么定价的。
投资方结构根本性变化
有意思的是，这轮行情的投资方结构发生了根本性变化。过去中国AI企业背后的金主主要是美元VC和互联网巨头，现在呢？月之暗面引入了中国移动，阶跃星辰拉来了华勤、龙旗、豪威这些产业链资本，连DeepSeek的潜在领投方都传出了国家集成电路产业投资基金的身影。用一位一级市场业内人士的话说：“大模型不再只是一个商业故事，它正在上升为国家科技竞争力的关键筹码。”
从”美元+互联网”到”国资+产业链”，投资方的迭代本身就折射出大模型产业地位的变化。
DeepSeek的故事尤其值得细说。创始人梁文锋在这轮融资里直接掏出200亿元，真金白银砸进去。他个人持股从之前的1%一路提升到34%，加上间接持股合计控制约84.29%股权。这种创始人自己押重注的操作，在行业内并不多见。有分析师评价说，DeepSeek的融资标志着中国AI产业进入新阶段——过去我们靠商业模式创新，现在开始在基础技术层面与美国巨头正面竞争。
估值暴涨不等于躺赢
当然，估值暴涨不等于躺赢。行业里有个说法：“百模大战”正在收敛为”千亿竞赛”——谁能率先证明自己的商业化能力，谁才能真正活下去。目前各家都在跑马圈地，但收入规模跟估值比起来还差得远。智谱的MaaS API平台ARR是17亿元，同比提升60倍，听着吓人，但距离支撑5000亿港元市值需要的营收体量，还早着呢。
总之，这轮大模型资本盛宴，你怎么看？是”对下一代通用智能平台的信仰定价”，还是泡沫堆积前的最后疯狂？时间会给出答案。